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鉅亨網編譯張正芊

德意志銀行 (Deutsche Bank) 首席國際經濟學家 Torsten Slok 周一 (19 日) 發布報告指出，美國聯準會 (Fed) 有一大理由可以不急著升息：因為即將生效的金管新規，造成倫敦銀行同業美元拆借利率 (Libor) 先行飆升，已令資金環境大幅緊縮，達到了升息的類似效果。

Slok 指出，Libor 自去年底開始飆升，最近更衝上金融危機以來新高，主要歸咎於美國證券交易委員會 (SEC) 的貨幣市場新規則將於 10 月 14 日開始生效。作為全球數兆美元民間債利率基準的 Libor 若勁揚，原本意味銀行間借貸資金吃緊，或反映 Fed 利率即將升高；但這次壓力卻來自貨幣市場新規定。

新規鎖定主要貨幣市場基金，這類基金多投資採短期浮動利率的商業票據或定存單等民間債。新規要求基金每單位淨值必須採取浮動制而非定在 1 美元，以提高基金的透明度，讓投資人能夠隨時根據淨值調整部位；此外，還設定贖回門檻及贖回時向投資人收取「流動性費用」。目的為了讓這類基金不致等到每單位淨值已跌破 1 美元，才引發瘋狂贖回，加重金融危機。

紅線：1 月期 Libor。黑線：主要貨幣市場基金資產額。藍線：投資政府證券的貨幣市場基金資產額。德銀解釋，機構型主要貨幣市場基金預期在新規生效之前，投資人贖回趨勢會顯著波動；事實上這類基金的投資人，今年來也的確將資金大舉撤出，轉投入只投資政府證券、不受新規影響的貨幣市場基金，如上圖所示。而這與 Libor 飆升的趨勢，不謀而合。

先是主要貨幣市場基金預期贖回潮到，暫時避免短期投資，或至少要求較高的殖利率來彌補流動性減少；加上後來真正到來的撤資潮，種種因素造成商業票據及定存單的買氣銳減，發行這些票據的單位少了重要融資來源，他們的無擔保借貸成本也因此升高，進而反映在 Libor 暴漲。

Slok 認為，Libor 大漲可以作為 Fed 本周按兵不動的重要論據，之後觀察貨幣市場基金新規生效後，Libor 是否會降下來，或繼續維持在高點，代表金融環境仍緊繃，再判斷是否需要升息。